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当然，无风险收益率的上行也可以是反应经济预期的改善，但我们认为当前这还不会成为A股市场的核心预期。从10月PPI数据看，经济阶段企稳的基础依然比较薄弱，我们认为除了当前工业品库存同比较低以及去年四季度基数低之外，也应该关注需求端是否有企稳回升的动能，这才是经济企稳的本质。

此外，金融是一个竞争业的行业，易纲称，这种竞争体现在金融是多元化、多样化的，有许多机构提供金融服务。市场上需要的绝大多数金融服务都是可以通过市场机制提供，“所以必然要引入竞争，要竞争就必然要开放，对内对外都要开放，相信通过竞争，中国金融业可以提供更好的服务。”

而2018年临床前期公司IPO的热潮从另一方面也印证了投融资市场的火热程度。毕竟这种投资方式是风险较高的投资方式之一，它在投融资市场冷淡时是很少出现的。黄明麒认为，现在生物医药企业没有收入的时候就能上市，这就使很多早期资本愿意参与创新药企业的早期投资，因为不需要等到这个药卖出去创造利润才能退出，甚至可以在临床一期、二期有了一个临床数据的结果，还没有任何收入的情况下，这个企业就能上市。也就是说在它创立的时候投资它两三年时间有一个实验的成果，可能它就能上市，资本就能退出。

其实在最初，银行通过资管计划受让并持有票据这种模式本身就存在合规性问题，即资管计划是否可以作为持有票据的合法主体，存在争议，因为一方面若是资管计划以非金融机构身份受让并持有票据，则不存在真实的交易背景，另一方面若以金融机构身份受让并持有票据，即为票据贴现业务，但资管计划或其管理人并不具备办理贴现业务资格。为了规避上述合规性问题，银行通过资管计划受让并持有票据收益权，以票据对应的收益权作为基础资产，以票据作为质押担保，突破真实交易背景的限制，开始也存在分歧，但后来银监会下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（银监办发[2016]82号），对银行信贷收益权转让做了规范，由于票据是信贷资产，所以相当于对票据收益权转让做了规范，票据收益权转让要在银登中心备案审核和登记交易，但是收益权转让不能减少风险资产的计提，只能减少信贷规模占用，并且不能带有显性或者隐性的回购协议，否则信贷规模都不能减少。

企业业绩方面，占美股总市值96.3%的公司都已披露了今年的一季报，整体来看，美股上市公司一季度业绩有望环比增长9.1%，同比增长4.6%。不过，零售业预警信号近期进一步增强。不少零售巨头的股价纷纷“打折”：5月以来，科尔士百货已经累跌24.8%，诺德斯特龙跌16.3%，梅西百货跌7.2%。

（1）执行细则允许公募投资非标、不设置过渡期规模减少的硬性安排，只提出两点总量要求：一是保证存量规模不新增（较4月27日存量）；二是2020年老产品全部到期，在此基础上，机构可以发行老产品投资新的资产，此外为支持非标回表还会适当放松MPA考核要求，支持银行发行二级资本债补充资本；（2）理财新规允许公募理财投资非标，且不对单一的理财产品投资非标的额度进行限制，只在总量规模方面进行控制，银行可以发行公募产品对接非标，大大扩宽了非标的资金来源；（3）证监会细则中允许各类资管计划直接投资非标，减少了通道要求。对票据作为非标资产而言，有利于存量规模的平稳过渡。